央行“變奏”收緊倒計(jì)時 更多調(diào)控或出臺(3)

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　　雖然市場資金面暫時沒有出現(xiàn)明顯波動，但隨著央行收緊貨幣政策時間點(diǎn)大幅提前，未來流動性出現(xiàn)變化應(yīng)該只是時間問題。

　　本周四，銀行間市場短期利率指標(biāo)——七天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率報1.4613%，較上一交易日的1.3746%已開始出現(xiàn)上漲。隨著下周一開始執(zhí)行新的存款準(zhǔn)備金率，預(yù)計(jì)這一指標(biāo)會繼續(xù)走高。對此，倫敦宏觀經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)CapitalEconomics的資深中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·威廉姆斯認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率就像是一個領(lǐng)先指標(biāo)，部分原因就在于它能向市場發(fā)出明確信號。從這一點(diǎn)看來，它意味著現(xiàn)在已經(jīng)到了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　自去年10月份以來，央行已經(jīng)連續(xù)三個月保持凈回籠，逐步造成銀行體系流動性收縮。而央行之所以在1月7日將3月期央票發(fā)行利率提高4個基點(diǎn)，一方面在于縮減央票一二級市場的利差，另一方面，或許也證明要在保持利率不變的情況下，再度從銀行體系內(nèi)回收流動性已有一定壓力，即銀行在通脹風(fēng)險較高的情況之下，也需要更高的風(fēng)險補(bǔ)償。而在當(dāng)前消費(fèi)物價不斷超預(yù)期上漲的時機(jī)，央行提高央票發(fā)行利率意在引導(dǎo)市場預(yù)期，為下一步調(diào)整準(zhǔn)備金率或者利率做好準(zhǔn)備。

　　同時，2010年一季度是央行票據(jù)到期的集中時期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本季度央行票據(jù)到期規(guī)模達(dá)1.3萬億，正回購到期規(guī)模達(dá)6000億，如何回收流動性？市場普遍預(yù)計(jì)央行仍留有一手。

　　對此，工銀瑞信首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳超認(rèn)為，未來半年，央行至少還將繼續(xù)小幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率2~3次，方能有效深度凍結(jié)市場過剩的流動性。從時間窗口看，在通貨膨脹壓力逐步攀升的第二季度，可能是準(zhǔn)備金調(diào)整的頻繁期。另一方面，近期隨著準(zhǔn)備金的調(diào)整，央行運(yùn)用價格型工具的迫切性在減弱，主要原因是提高利率可能嚴(yán)重打擊私人投資，特別是房地產(chǎn)投資，給尚未穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來不確定性。“在第二季度后，隨著通脹攀升，實(shí)際利率為負(fù)，利率的調(diào)整勢必納入央行議程，甚至不排除我們先于美國加息。”