央行“變奏”收緊倒計時 更多調控或出臺

　　新年第二個工作周，央行在公開市場操作策略的“變奏”，讓市場大感意外。雖然周二上調1年期央票發行利率可看成3個月期央票發行利率上調的延續，但同一天夜間，央行突然宣布上調存款準備金率0.5個百分點，卻著實讓市場有些措手不及。

　　雖然從本周的情況來看，充裕的流動性尚有能力消化上述利空，但市場對未來已有了不一樣的預期。一大型銀行債券交易員對《每日經濟新聞》表示，“政策傳遞的流動性收緊信號已經非常明確了，資金價格重新定價應該進入倒計時了”。

　　央行策略“變奏”的一周

　　即將過去的一周，引導市場資金格局的策略頻出。

　　在12日的例行公開市場操作中，中國央行上調了1年期央票利率，當天發行的2000億元28天期正回購創下歷史新高。在同一天，央行宣布從18日起上調存款準備金率0.5個百分點。

　　對于央行在同一天的這兩大舉措，市場普遍認為，隨著巨量到期資金以及利率上行周期的確立，央行上調央票利率和存款準備金率傳遞了非常明確的收緊流動性的信號，意在遏制信貸井噴。有傳聞稱，今年第一個工作周，國內銀行業新發放的貸款已經接近6000億元。

　　今年到期資金量的龐大規模，可能是央行年初就開始加大回籠力度的直接原因。

　　據新華社的統計數據，不考慮2010年新增票據和回購，今年1季度到期資金量高達1.9萬億元人民幣，成為僅次于2008年1季度的歷史第二高水平。為彌補央票對沖能力的不足，央行必須提前動用存款準備金率工具。央行公開的數據顯示，截至2009年11月底，全國金融機構人民幣各項存款余額為59.27萬億元，在上調存款準備金率0.5個百分點之后，相當于一次性回籠資金3000億元。

　　高盛在評價央行本周的公開市場操作策略的報告中指出，在金融狀況過于寬松、實體經濟增長過快、通脹壓力急升的情況下，上調準備金率無疑是一個積極的政策措施，此舉表明政府對當前的通脹壓力有充分的認識，而且相當靈活地調整政策立場來控制通脹。不過需要注意的一點是，在超額準備金率可能處于3%甚至更高水平的情況下，存款準備金率上調50個基點并不能直接約束商業銀行的放貸能力。

　　有業內人士認為，央行調高存款準備金率更多是處于流動性管理，而非直接的緊縮手段。第一創業固定收益分析師鄭振源對《每日經濟新聞》表示，“從回籠流動性的角度看，調高存款準備金率也比增加公開市場操作更節約成本。”從這個角度看，如果央行不再通過提高央票發行利率的辦法回收流動性，也在一定程度上減緩了債券等市場的資金成本上漲幅度。